2025/03/31

• 美台股追蹤：
• 美台股持續下探，目前仍然根據股市跌幅配置資金，預估在標普與台股跌幅接近 2 成時，將現金部位全部投完，當股市進入熊市後，預估將陸續出清，接近兩成的美債部位，進行股市抄底，最悲觀的預設，就是庫存調整已經開始。
• 從操作上來說，週期投資的本質仍然是長期持有，但是會選擇在景氣高低決定投入大小，藉由擇時降低成本價。從週乖離來看，目前隨著股價破底，有持續消耗現金儲備的動力，通常這是中期回調的操作邏輯。
• 而從月乖離來看，差不多就是 2~3 年的庫存調整，來一次月線等級的下修，預估標普接近熊市時，乖離指摽就會接近 0，這時就是大規模佈建。
• 那麼，現在就有兩種路徑，一是庫存調整準備開始，股價已經開始反應 2026~2027 的景氣疲憊，按照前幾次庫存調整經驗，如 2011 年與 2018 年，標普和台股整體跌幅，約莫會在 2 成上下，這次跌幅大小，會奠定 2026 和 2027 年，下一波庫存循環的牛市漲幅有多高。
• 二是這次真的只是中期修正，完全就是反應川普的不確定性，川普反而拉長本輪的庫存循環，從原本的 3 牛拉長到 4 牛，也就是股市遲遲跌不到熊市，但也無法反彈，跌下去他就放利多，漲上去繼續打關稅戰，那麼我們的現金部位消耗，也算是參與了本輪回檔，等待幾個季度後，利空訊息鈍化，景氣持續緩牛擴張。
• 從主觀的景氣預判來看，我很難想像，去年 6 月就已經是景氣榮景期，那等於本輪牛市僅走兩年，且尚未等到景氣全面復甦 (傳產、美國 ISM PMI、OECD 領先指標)，就要重新衰退了，但是投資最忌諱就是太多預判，最好就是依循原本就規劃好的策略。
• 如果總結來說，依據當年度最高點跌幅，以及前瞻本益比換算，在台股本益比 15 倍以前修正停止，就是標準的中期回調，這時現金會恰好投完，並展開最後一波末升段，如果持續下修到 15 倍以下，那基本就算是進入庫存調整，這時就是動用債券部位抄底的時機了，就我的長期部位來看，兩成部位已經不算少了，應該很夠用。
• 美債追蹤：
• 這幾週債券資產表現不錯，美債、投等債部位績效拉大，根據聽友會計算，整體績效約在 6% 左右，加上每季度的配息，年報酬約 10% 左右，雖然部位僅有股市的四分之一，但也算是勉強沖銷了資產波動，過去幾個季度看起來最沒用的美債，反而發揮了一點效果，短期內看來都買不到債券了，未來幾個季度的重心，都在股市部位的投入。