2023/07/10

• 美股追蹤：
• 美股在前一週創高後，過去一週隨著聯準會會議紀要放鷹，與小 ADP 數據亮麗後開始回檔，事實上，漲高本來就該回調，很多人說，小非農數據極端亮麗，就業人數高達 47 萬人，所以聯準會被迫要高強度升息，股市因此重跌，然而，週五公佈的實質非農數據，僅有 20.9 萬人，明顯較 5 月放緩且低於預期，但美股在週五也沒有因此暴漲。
• 換句話說，我們有一千個理由解釋股市短期的變動，但最終股市反映的是週期與乖離，長期反應景氣週期，短期反應乖離週期。
• 以周乖離角度來說，我持有的 QQQ 與 SOXX 才剛開始拐頭下彎，按照過往經驗，即便在牛市多頭氛圍，每年也至少會有兩次到三次的回檔機會，回檔不代表股價一定重挫，卻代表是相對安全的建倉點，今年下半年頂多是復甦期，即便已經難回到去年低點水位，仍比買在未來的擴張週期好得多。
• 美債追蹤：
• 美債本週遭受極大賣壓，原因是市場對年底利率預期再度調高，我持有的 TLT 績效幾乎要歸零，事實上，債券價格已經在低位築底許久，雖然還未大幅破底，但如果復甦期進程加快，通膨抑制效果欠缺，聯準會只能採取更強硬的鷹派談話，使債券價格維持低檔。
• 不過，只要是用資產配置角度，而不是用短期價差看待債券的投資者，基本不會太害怕，股債本來就有一定替代效果，股債的配置，目的是在沖銷其中一個資產的鉅額虧損，所以未來股市大跌，聯準會預防性降息時，債券才有拉抬空間，而目前我的資產績效主要由股市貢獻。
• 下表為追蹤美股標普 500 指數的 SPY，如果去尋找與 SPY 負相關的資產，你會觀察到前幾頁大多都是放空的 ETF，但這種 ETF 不適合長期配置，因為這類 ETF 轉倉費用高，且長期趨勢走低，無法達成多頭資產的替代效果，而仔細去觀察負相關的資產，基本美國公債是最好的對沖資產，這邊要記住，不是債券就會沖銷風險，而僅僅只有美國公債，這就是我配置 TLT 的主要原因。
• 我在本週又開始進行債券加倉，聯準會不管怎麼升，來到利率週期尾聲的機率仍然非常高，大家只要知道，我們未來的資產績效，有一部分是股市貢獻，一部分是債券貢獻，但是貢獻的時間往往會呈現替代輪動，現在就讓股市獲利自由奔跑，但當股市基期在未來有下調時，債券的資產報酬，往往能給我們更好的資產穩健度。
• 台股追蹤：
• 台股這波周乖離下修比美股快，一方面是內資聚焦在櫃買，對集中市場的外資拋售，接盤意願並不強，另外一方面，台幣已經貶破今年新低，說明這波的聯準會會議紀要，的確造成亞洲全面資金的贖回，所以壓力比美股大，我曾在今年第二季乖離下修時，有適度佈建台股，今年下半年預估還會有兩次左右的周乖離回調，即便台股績效離成本價也很遠了，我仍然想要掌握在復甦期的佈局機會，現在買總好過擴張週期買好得多。