2023/03/06

• 美股追蹤：
• 過去兩週，美股先殺後漲，價位基本沒動，每天基本就是晚上 10 點多看看盤睡覺，根本沒有操作空間，這波週乖離，也沒有拉回到 0 軸以下，本輪熊市以來的建倉部位，持有的 SOXX 績效約 28%，QQQ 約 12% 報酬，跟前兩週沒太大區別。
• 現在沒有買入的誘因，更沒有賣出的理由，因為週乖離還很遠，就算有多餘資金想要佈建，也沒什麼投入點，至於賣出，至少要等到擴張週期才有考慮，週期投資者肯定不會在衰退期賣股。
• 不過，從各國 PMI 來看，似乎有些好轉跡象，PMI 作為經理人採購指數，是生產者購買原物料、半成品的領先指標，比股價、情緒更能精準預測未來景氣走向，現在 PMI 開始好轉，但企業獲利還在下行，就說明 Q2、Q3 應就是景氣最低點，而股價正在反應 Q4 的復甦。
• 當然，股價會提前景氣反應 6~9 個月，這也是我去年就開始建倉的主因，不過，過去經驗顯示，很少出現股價還沒進入衰退，就開始上行的狀態，這部分我在宏觀報告有具體敘述，至於我的操作面，按照當前的短期基期，還是比較保守，畢竟大部位已經投完，現在的策略，只是不要讓手上持有太多現金，以免浪費資產報酬。
• 美債追蹤：
• 上週 10 年期美債殖利率，再度碰到 4% 水平，我開始小量購入 TLT，原因跟過往一樣，趁價格下跌時逢低佈局債券型 ETF，一路佈局至聯準會升息週期結束，等待經濟衰退或降息時，賺取債券報酬。
• 這段佈局期，何時獲利很難說，畢竟景氣很好，利率就有可能維持在高位，債券價格也難以拉抬，但一旦利率有調降空間，或是遇到系統性風險，債券報酬就能夠發揮避險效果。
• 所以，對我來說，債券更像是與股市的替代資產，確保我的資產波動度不要太大，我也是人，也無法接受自己虧太多，這也是我始終採取擇時投資，確保成本價低於大盤的主因。
• 根據過往經驗，聯準會升息週期平均長達 18 個月，降息週期通常約 9 個月，目前聯準會升息到現在，已經長達 12 個月，接近一年，也就是說，今年結束升息週期機率升高，唯一的問題是，他多久開始降息，多久我的債券就開始大幅獲利。
• 相反的，如果景氣強韌，聯準會不降息，債券報酬無法拉抬，但股票資產就有持續上行空間，仍然能夠帶動資產報酬上升，就算出現意外降息，股市可能被迫回跌，這時手中債券資產就能達到避險沖銷。
• 台股追蹤：
• 台股跟美股情況差不多，跟兩週前價位幾乎一樣，櫃買雖然很活潑，但我持有的資產都是中大型股，就好像什麼事都沒發生一樣，至少從當前景氣指標來看，符合我今年對全球景氣的預測，領先指標暗示 Q4 將進入復甦期，台灣 Q2、Q3 景氣為最差時期，股價甚至可能早已在去年 Q4、今年 Q1 提前反應。
• 以最近公布，大幅跳升的台灣製造業採購經理人指數為例，其中包含未完成訂單與客戶存貨，用判斷企業補庫存動能，未完成訂單是接到產能與新接訂單下，尚未完成交貨的部分，客戶存貨則是指已銷售給客戶的完成品存貨，這項指標向上，要嘛代表訂單變多，要嘛代表客戶庫存消很快，對景氣有正向作用。
• 可以看得出來，歷年這項指標在負值區，都是庫存循環低點，比如 2020 年、2018 年、2015 年、2011 年，現在這項指標最壞時機已過，就看什麼時候回到正值，讓景氣正式進入復甦期了。