2022/07/31

• 美股追蹤：
• 美股自六月份以來持續反彈中，本週多數財報似乎利空盡出，道瓊週漲幅 3%，標普 4.3%，那指 4.7%，費半上漲 4.3%，如果以低點來看，費半漲幅已高達 22.6％，那指和標普自低點反彈也有雙位數，我已經連續三週沒有投入美股部位，但累積部位已大，今年投入美股部位是 2020 年 3 月份以來最大，當前績效已經拉到約 5%，綜觀本次投入資金，最大虧損也僅來到 10% 多，這就是做週期投資的好處，永遠選擇景氣走疲、乖離下調時做資金建倉，確保成本價在低水位，如此一來，不只虧損幅度相對大盤低，反彈時績效也會優於大盤。
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• 現在市場的壞消息越來越多，零售商庫存爆表，半導體股晶片庫存過高，美國連續兩季 GDP 負值進入技術性衰退，不過，我仍然認為今年是正常的景氣下行週期，上半年的經濟成長都被通膨吃掉，這種股市跌幅，其實已經反應八九成的股市跌幅，主跌段很有可能已經結束，隨著通膨預期降溫，勞動市場緊縮，升息週期進入尾聲，明年經濟再度回到上升格局機會仍高，而股市通常會提前經濟做反應。
• 其實，很多投資者會按照當下總經環境做投入判斷，雖然我也會參考總經數據，但主要用意是用這些數據來對照目前的週期水位，週期的規律永遠比行情判斷更為重要，今年我對通膨其實稍有誤判，我一直以為在第一季末通膨高點就會來到，但隨後發生烏俄衝突與上海封城，使通膨與超預期，但仍不改變我針對市場基期的投入步調。
• 在美國的高通脹時期 (1968 至 1982 年間)，美股的最大跌幅是在 CPI 暴升 (年增率最高) 時，也就是 1973 年的平均 6.2% 驟升至 1974 年最高的 12.3% 時所創造的，標普也跌掉了 42.6%。然而在通膨最高點也就是 1980 年三月的 14.59% 時，標普已經回升了 89%；所以股市最低點並不是在通膨升至最高時，而是在人心最恐慌時。浪費時間與精力去猜測通膨的最高點對判斷股市底部並無幫助，是否在低基期建倉才是重點。
• 美債追蹤：
• 十年期美債殖利率本週持續破低，目前已跌破半年線，過去我在五月，十年國債殖利率突破 3% 後，分批進行長天期美債佈局，當前績效來到 7%，如果未來緊縮政策放緩，那市場會對美債殖利率預期持續下壓，這邊要特別注意的是，不是因為下半年升息轉寬鬆，債券殖利率下調，而是中長期對心理預期的變化，對本輪升息終端利率的看法的改觀，市場正在反應明年第二季後即將迎來的降息潮。
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• 不過，短期內債券價格漲勢兇猛，殖利率當前回調已大，八月因為是聯準會 FOMC 空窗期，這段時間美債盤整乖離下修機率高。
• 台股追蹤：
• 台股硬是站回萬五關卡，但還未碰到季線就已經賣壓重重，目前台股持續釋放利空測底中，可以見到在八月半年報以前，利空釋放會持續，對於台股的電子產業，景氣循環就是庫存循環，產品庫存出清加速將導致產業景氣走下坡，這波庫存調整需要至少二季的時間，預計到今年底才會降至安全庫存水位。
• 我在台股部位投入比美股晚，是在五月下旬，跌幅來到 15% 才開始做中長期大資金的佈建，七月中旬台股迎來一波量縮反彈，即便仍有多餘資金可追價，我仍暫不建倉，等待利空釋放測底，企業庫存數據很機密，而目前又是法說期間，只有企業內部人才知道，所以最近看到許多中型個股調降財測後，隔天直接跌停的現象，台股反彈的唯一理由，就是國安基金強勢拉大盤，使指數保持在高位。
• 我當然理解，國安基金的確有可能就這麼一路護到選舉，甚至等到全球股市上漲，外資系統單回補時才會退場，這的確對我的週期投資策略形成干擾，畢竟從景氣指標，我更相信台股還有走跌建倉的空間，所以如果大盤持續撐在萬五，我會讓已建倉的中長期部位持續增長，但剩餘資金會考慮投回對指數影響不大，但受到庫存利空衝擊的中小型個股身上。