03_2021-06-02_【實戰操作】週期投資者 (一)
- 核心討論：本次圍繞週期投資者 (或稱景氣投資者) 的策略，探討其「買什麼」、「買多少」及「均值回歸」原則。
- 內容整理：以下為週期投資者策略的重點摘要。
一、投資者類型概述
- 3 大類型：投資平台主要將投資者分為 3 種類型：
- 週期投資者 (景氣投資者)：根據市場景氣的變動來判斷何時購買股票。
- 存股投資者：尋求長期領取穩定現金流的投資者。
- 宏觀投資者：擁有週期投資和存股思維，其資產配置會隨年齡和宏觀市場變化而調整，並適度配置原物料大宗資產。
- 本期重點：節目將聚焦於介紹週期投資者。
二、週期投資者「買什麼」：股票與避險資產
- 主要資產：週期投資者主要持有 股票 ETF、美國公債。
1. 股票與指數型基金 (ETFs)
- 核心標的：最常用於操作的是 指數型基金／股票。
- 台灣股市中常見的標的包括：
- 0050、006208：代表台股市值前 50 大公司。
- 其他 ETF：00850、006203、00692 依自身篩選邏輯，而非純市值。
- 成本考量：
- 006208 的管理費相對於 0050 較為便宜。
- ETF 的管理費通常與其規模成正比，規模越大通常越貴，因此資金融集較多的 0050 管理費較高是自然現象。
- 管理費便宜的 ETF (如：006208) 可能代表其成交量較小，會有潛在的流動性問題，但觀察結果顯示成交量仍勉強符合購買標準。
- 成分股相似性：上述標的成分股差異不大，多以台積電為重。
2. 美國公債 (避險部位)
- 避險資產：週期投資者會持有美國公債作為避險工具。
- 持有目的：預防景氣高點時，持有的股票部位因 中期回檔／系統性風險 發生而大幅下修，造成重大損失。
- 避險原理 (替代效果)：
- 股市慣性是「長牛急熊」的格局，熊市來得非常快速，可能在幾週或一兩個季度內吞噬掉數年甚至十年的漲幅。
- 資金避風港：美債是全球信用最高的債券，當市場恐慌、股市大跌時，資金會流向債市。
- 歷史驗證：台股崩跌時，美國公債價格通常會大幅上漲。
- 股、債市雖然沒有百分之百的反向相關性，但存在明顯的替代效果，能讓投資者在高景氣期避免存股部位的消耗。
- 操作方式：當股市高漲時購買公債，當公債獲利表現亮眼 (如：2020 年第一季股災時) 時，將獲利出清，轉而投入相對低期的股票市場。
- 簡單來說，就是「股票漲我就買公債，股票跌我回去買股票」，透過資金替換達到完美的避險效果。
三、週期投資者「買多少」：資產配置
- 資產比重：建議以股票為大宗，債券為輔，因台股現金流 (約 4%) 優於公債 (約 1-2%)。
- 資金總分配：股票市場佔總資金的 80%。
- 股票部位細分：
- 70%：作為長期投資，用於系統性風險或股災來臨時全數投入。
- 30%：用於短期操作，在低於均值時進行股票投入，以確保即使股市持續上漲，也不會錯過熱門行情。
四、投資哲學：標準的均值回歸
- 核心思維：週期與景氣投資的操作過程，體現了均值回歸的哲學。
- 均值回歸定義：指任何極端狀況最終都會趨向平均值。
- 在投資中的應用：
- 判斷的困難：投資者難以斷定高市值個股 (如：台積電) 是否已達價格高峰。
- 市場變遷：全球市值前十大公司的名單不斷更迭，證明市場難以預測。
- 如：從 1990 年代的日本公司，到 2000 年代初的美國科技公司，到 2010 年的中國石油，再到 2019 年的 FAANG 等科技股。
- 選擇 ETF 的原因：藉助 ETF 的機制，自動進行成分股的汰弱換強。
- 避免套牢：均值回歸原理旨在避免買入已遠高於均值的標的，以防價格回檔時被套牢在高點。
五、何時買 (引導至下期)
- 下期預告：「何時買」的問題將同樣運用均值回歸來分析，並於下期節目詳述。